7年持续经营业务溢利分别为人民币3.09亿元、7,402万元、3.35亿元，今年首六个月持续经营业务溢利为8,684万元人民币

- 15至17年纯利分别为人民币-1.05亿元、-2.11亿元、3.29亿元，今年首六个月持续经营业务溢利为8,674万元人民币(计入亏损终止经营业务)

- 15至17年经调整溢利分别为人民币4.73亿元、2.99亿元、4.64亿元，今年首六个月经调整溢利为2.01亿元人民币

- 亚信科技曾在2000年在美国纳斯达克交易所上市，及后在2014年退市

- 亚信科技内地三大电讯公司，包括中国移动、中国联通及中国电信有长期合作关系，去年旗下软件业务来自电讯运营商的收益，占总持续经营业务收益的93.9%

- 集资所得其中35%将用于提升研发能力和拓展在数字化运营服务、物联网及网络智能化等新兴行业的业务覆盖及市场份额;30%用于偿还若干银行贷款;25%用作有选择地进行战略投资及收购;10%用作营运资金及其他一般公司用途

基石投资者︰

- 百度控股、联想工业、上海网达软件，以及金蝶(268)旗下的Crotona Asset Limited均为基础投资者，协议投资金额分别为2,000万美元、1,500万美元、1,500万美元及1,000万美元，以中间价计算，占发售股份约52.2%，禁售期为上市日期起计六个月

上市后股东架构︰

- 中信资本持股29.97%

- 主席田博士持股16.19%

简评︰

- 亚信科技(1675)是中国最大的电信软件产品及相关服务供应商，接近九成收入来自内地三大电讯公司

- 近年收入增长缓慢，以上限价13.5元计算，市值约96.3亿元，以17年经调整溢利约4.64亿元人民币计算，市盈率约18倍，若以上限定价，估值有点过高

新股解读

泸州老窖的“干儿子”：泸州商业银行(01983)敲钟梦

泸州，这个坐落在四川西南边陲的地级市，拥有泸州老窖(000568)这个著名的白酒上市企业，近日这座城市又传来喜讯，泸州市商业银行(下称“泸州银行”)通过了港交所上市聆讯，并在香港举行了全球发售新闻发布会。那么泸州银行是否值得投资?

笔者认为，银行的资产负债结构决定银行的收入结构以及盈利能力。优秀的银行往往具备“优秀”的资产负债结构。具体来讲，银行在资产端的布局要满足风险与收益的最佳匹配，例如高风险资产和低风险资产要有一个合适的比例，而且银行的高风险资产的收益要足以覆盖其风险成本，这对银行的资产定价能力的要求很高。

至于负债端，银行的零售存款和活期存款占比越大越好，因为这部分负债成本较低而且比较稳定。下面开始对泸州银行展开分析。

穿上“马甲”做着金融投资

泸州银行的负债结构中客户存款占比达63.9%，在城商行中处于较高水平，在存款结构中，公司存款占比达56%，其中公司活期存款达41.1%，这一指标远远高于全国商业银行的平均水平。通过查看泸州银行的股权结构，认为原因可能是泸州老窖作为其第一大股东(占比超过20%)在泸州银行有不少活期存款，因此造成公司活期存款占比异常高。

个人活期存款占比为5.8%，占比最小。个人活期存款小说明泸州银行的零售银行业务无法抵御利率市场化的冲击。

泸州银行的资产结构的典型特征是金融投资占比较大，而贷款占比比较小，国内城商行的贷款占比一般超过60%，而金融投资则在20%左右。

但若仔细拆分金融投资这个科目，债券投资占比为35.9%，特殊目的载体投资占比64.1%。特殊目的载体投资本质上是穿上“马甲”的信贷类资产，这些马甲包括“信托计划”、“资产管理计划”、“理财产品”等。若把特殊目的载体投资归为贷款，则“贷款”占比就变为59.3%。这也说明泸州银行并非“不务正业”，只是“马甲”穿的比较厚，存贷款业务依然是它的主营业务。

若按行业划分特殊目的载体投资的分布，笔者发现房地产行业占比44%，租赁和商务服务行业占比35%，其他行业占比21%。

值得说明的是，特殊目的载体资产的底层基础资产和合同安排相对不透明，其真实的收益和坏账率可能只有内部人才知道，这也给投资者对泸州银行的认识造成“障碍”。

泸州银行在债券投资这块主要投资政府债、政策性银行债券和金融债，三者占比达86.1%，因此泸州银行的债券投资偏好非常保守。

再来看泸州银行的贷款部分，房地产行业占比最大，达22.3%，租赁和商务服务业占比达18%，批发零售行业占比达13.3%。

如果加上特殊目的载体投资，泸州银行投资在

关键词： 360金融赴美上市